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        [摘要] 隨著社會(huì)分工越來(lái)越細(xì)化，國(guó)內(nèi)團(tuán)膳業(yè)務(wù)近年來(lái)進(jìn)入高速成長(zhǎng)期，湘鄂情團(tuán)膳業(yè)務(wù)在技術(shù)、客戶(hù)、制度、中央廚房工業(yè)化生產(chǎn)方面具有其獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。

　　事件：北京湘鄂情股份有限公司日前公告稱(chēng)，公司以8000萬(wàn)元收購(gòu)北京龍德華餐飲管理有限公司100%股權(quán)，收購(gòu)對(duì)價(jià)為2011年目標(biāo)公司凈利潤(rùn)的8倍PE。龍德華2011年總資產(chǎn)為2717萬(wàn)元、總負(fù)債1451萬(wàn)元、營(yíng)業(yè)收入7034萬(wàn)元、凈利潤(rùn)1043萬(wàn)元、凈利潤(rùn)率14.8%。此次收購(gòu)預(yù)計(jì)增厚公司2012年EPS0.017，占全年預(yù)估凈利潤(rùn)的4.2%。

　　龍德華在北京擁有大中型團(tuán)膳客戶(hù)超過(guò)30家，2012年新簽IBM、華為大客戶(hù)，預(yù)計(jì)年內(nèi)客戶(hù)數(shù)量有望達(dá)到40家。此外，目前龍德華已經(jīng)進(jìn)入北京市教委學(xué)生餐供應(yīng)名單，未來(lái)主推冷鏈學(xué)生餐盒飯。憑借在北京中高端餐飲市場(chǎng)積累的品牌、出品研發(fā)能力以及自動(dòng)化烹飪機(jī)器人技術(shù)，作為湘鄂情團(tuán)膳業(yè)務(wù)實(shí)施主體的龍德華有望保持年均30%～40%的增長(zhǎng)。

　　湘鄂情成立于1999年，主營(yíng)中高端酒樓業(yè)務(wù)，菜系以粵菜、湘菜、鄂菜為主，淮揚(yáng)菜、魯菜等為輔。公司主要面對(duì)中高端公務(wù)、商務(wù)宴請(qǐng)并兼顧家庭消費(fèi)群體。截至目前，公司高端餐飲品牌擁有直營(yíng)店30家，加盟店5家。

　　隨著社會(huì)分工越來(lái)越細(xì)化，國(guó)內(nèi)團(tuán)膳業(yè)務(wù)近年來(lái)進(jìn)入高速成長(zhǎng)期，主要市場(chǎng)領(lǐng)域包括高校供餐、企業(yè)供餐、軍隊(duì)供餐、鐵路供餐、醫(yī)院供餐、社區(qū)供餐等。從市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，團(tuán)膳行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，既有大型外資團(tuán)膳企業(yè)，如法國(guó)索迪斯、美國(guó)愛(ài)瑪客、英國(guó)康帕斯等高端客戶(hù)餐飲供應(yīng)商，也有近年來(lái)快速崛起的民營(yíng)團(tuán)膳企業(yè)，包括快客利、和興隆、深圳譽(yù)興等。相比其他團(tuán)膳供應(yīng)商，湘鄂情團(tuán)膳業(yè)務(wù)在技術(shù)、客戶(hù)、制度、中央廚房工業(yè)化生產(chǎn)方面具有其獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。

　　值得一提的是，本次收購(gòu)是湘鄂情年初制定的多品牌、多業(yè)態(tài)發(fā)展戰(zhàn)略的具體落實(shí)。2012年4月，湘鄂情公告并購(gòu)上海齊鼎餐飲管理有限公司，進(jìn)軍快餐業(yè)。本次對(duì)北京龍德華餐飲管理有限公司的收購(gòu)，作為對(duì)公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)的有效補(bǔ)充，將進(jìn)一步推動(dòng)公司由中高端酒樓向綜合性餐飲服務(wù)商轉(zhuǎn)型。未來(lái)，龍德華將成為湘鄂情三大主業(yè)（酒樓業(yè)務(wù)、中式快餐業(yè)務(wù)和團(tuán)膳業(yè)務(wù)）中團(tuán)膳市場(chǎng)業(yè)務(wù)的主要實(shí)施主體。

　　湘鄂情作為A股惟一民營(yíng)餐飲企業(yè)，處在由中高端酒樓向綜合性餐飲服務(wù)轉(zhuǎn)型的初期。我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年的EPS分別為0.39元、0.53元、0.63元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為30倍、22倍、18倍。給予公司基于2012年業(yè)績(jī)35倍PE，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為14元。